本周华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF 收盘价分别为2.923、4.269、4.268 元，涨跌幅分别为3.00%、2.40%、2.11%，截至周五，上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF 总份额分别为163.168、105.152、41.717 亿份。最新季报资产净值为691.3507、568.8606、227.2367 亿元。

　　随着基础市场反弹，期权活跃度再度降低，成交量继续出现萎缩。各交易所证券类期权产品总成交2088.88 万张，日均417.78 万张，日均水平较上周的增减幅度-12.40%；成交金额为181.28，日均36.26 亿元，比上周增减-5.99%。

　　历史波动率指标中，50ETF 20 日、40 日、60 日、120 日HV 值分别为33.93%、25.94%、23.24%、19.14%；沪深300 指数的20 日、40 日、60 日、120 日HV 分别为34.46%、26.21%、23.49%、18.75%。

　　波动率指数方面，50ETF 期权当月波指报收19.41 点，较上周下跌4.24%，下月波指报20.07 点，跌2.67%；沪深300ETF 期权当月波指报收19.99 点，较上周下跌2.54%，下月波指报收21.05 点，跌0.85%。

　　截至周五，上证50ETF 成交量认沽/认购比和持仓量认沽/认购比分别为84.68%、89.62%；华泰柏瑞沪深300ETF 成交量认沽/认购比和持仓量认沽/认购比分别为93.45%、100.87%。

　　本周隐含波动率与标的走势继续呈现出负相关态势，即随着标的的大幅反弹，隐波持续下降。但未来市场的基本面以及内在因素仍然具有很大的不确定性，认沽期权作为重要的防范市场风险的金融衍生品工具，应继续引起重视。目前我们可以采取“反向操作”的策略，即大盘反弹，买入认沽期权，而且要买入适度的虚值合约。这种操作的主要逻辑是：

　　一是基于反弹的总体判断，而不是转势。按照一般的思路，确认转势要买入认购期权。但目前我们无法对市场趋势得出这种结论；二是趁反弹建仓可以以较低的价格买入，降低持仓成本；三是越涨越买，不断降低成本。这种买入策略实际上是防暴跌的，为了应对市场的突发事件。因此，若市场不出现突发性事件，期权将会归零，控制仓位是另外一个重要课题。

　　风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。

（文章来源：中泰证券）