新增3000 亿元支小再贷款额度，量大价优

　　近日国常会提出新增3000 亿元支小再贷款额度，将于年内发放完毕。规模与去年2 月疫情期间相当，发放完成的时间窗口更短，力度明显提升。

　　去年疫情期间，再贷款政策要求银行对小微企业的贷款平均利率不高于4.55%，此次要求贷款平均利率5.5%左右。目前银行存量贷款平均利率4.26%(国有大行平均)，这也意味着银行投放小微企业优惠贷款不会对银行业整体贷款定价构成较大冲击。两次贷款利率的差异主要系，今年相比去年小微企业经营有一定改善，同时中小银行净息差处于历史最低水平。所以进一步压低中小银行净息差的必要性有所减弱，政策呵护兼顾商业银行和中小微实体企业发展，有助于提高商业银行的信贷投放能力。

　　政策红利偏向地方中小行

　　本次新增再贷款额度专门投向地方法人银行，政策红利主要由地方中小银行享受。针对小微企业的信贷投放不会面临更多来自大行的市场竞争压力。过去两年大行强制性信用下沉一定程度上削弱了中小银行的竞争优势。今年上半年城商行与农商行净息差均延续去年的下滑态势，净息差分别较去年全年下滑10bp 和24bp，下滑幅度明显高于国有大型银行的3bp。这次明确以中小银行为主的优惠政策，实际上给了中小银行更多的基本面修复空间。

　　后续或有相关普惠小微贷款配套政策出台。

　　普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持政策两项支持政策均延期至今年底，同时本次新增再贷款政策也于年底到期。考虑到此前两项政策多次延期，针对中小微企业的普惠金融支持有一定政策惯性。后续或有相关普惠小微贷款配套政策出台，由此减少年末政策集中退出造成的冲击。

　　关注优质地方中小行，推荐受益于财富管理转型优质个股地方中小银行在此次再贷款政策中有望享受量价齐升的政策红利，建议关注专注小微、业绩加速释放的常熟银行，积极开拓小微业务、业绩高成长的张家港行，以及资产质量优异、明显享受此次贷款利率回升的无锡银行。贷款额度的增长除了直接利好中小银行资产规模扩张，还利好零售型银行财富管理业务的发展。我们继续推荐招商，平安，宁波，邮储，杭州和江苏。

　　风险提示：疫情反复，宏观经济恢复疲弱；信贷需求不足；信用风险波动。

（文章来源：天风证券）